Набиуллина отправила рубль в свободное плавание
11 Октября 2013

• Версия для печати

ЦБ почти полностью отказался от поддержки рубля, значительно расширив диапазон валютного коридора, в рамках которого интервенции проводиться не будут. Рынки политикой ЦБ недовольны и уже начали распродажу рублей. В Goldman Sachs уверены, что именно этого ЦБ и добивался

Во вторник вечером Банк России опубликовал на своем сайте новые правила поддержки рубля, которых регулятор будет придерживаться до 2015 год.

ЦБ расширил "нейтральный" диапазон плавающего коридора колебаний бивалютной корзины с 1 до 3,1 рублей. В рамках этого диапазона ЦБ не проводит интервенций.

Общая ширина колебаний валютного коридора осталась неизменной на уровне 7 руб.

Это означает, что рубль к бивалютной корзине может и дальше колебаться в диапазоне 32,3-39,3 руб. Но регулятор будет воздерживаться от интервенций в диапазоне 34,25-37,35 руб, раньше этот диапазон составлял 35,3-36,3 руб.

Остальные параметры политики по проведению интервенций остаются неизменными.

Если бивалютная корзина превысит диапазон ЦБ на 0,95 руб в ту или иную сторону, то ЦБ выходит с интервенциями на рынке на уровне $400 млн в день.

Если отклонение составит 0,95-1,95, то ЦБ выходит с интервенциями на уровне $200 млн в сутки.

Для того, чтобы сдвинуть коридор на 5 копеек, нужен общий объем интервенций на уровне $400 млн. Этот объем был достигнут, но пока официально сдвиг не был подтвержден.

Объем целевых интервенций с 7 октября составит $120 млн в день - об этом показателе ЦБ впервые заявил официально.

К 2015 году ЦБ обещает завершить переход к плавающему валютному режиму.

Goldman Sachs: политика ЦБ - негативный фактор для рубля

Сегодняшнее решение – это очередной шаг на пути к плавающему валютному режиму в 2015 году. Это решение должно укрепить механизм передачи монетарной политики через процентные ставки.

В момент, когда ЦБ объявил о своем решении, бивалютная корзина торговалась на уровне 37,42 руб. Это входит в коридор, который предполагает интервенции на уровне $200 млн в сутки, даже при условии, что коридор уже был повышен на 5 копеек во время торгового дня.

После заявления рубль ослаб на 20 копеек, а в среду вечером рубль к корзине подешевел на 8 копеек по сравнению с уровнем закрытия во вторник – до 37,44 руб.

Снижению рубля не помешали ни интервенции, ни тот факт, что валютный коридор остался без изменений.

Причиной распродажи стала негативная реакция рынков на либерализацию валютной политики ЦБ. Рынки не остановило даже то, что решение регулятора никак не повлияет на его политику с учетом текущих торговых уровней рубля.

ЦБ продолжит политику по либерализации рубля

По оценке Goldman Sachs, ЦБ может пойти еще три шага на пути к либерализации рубля.

Регулятор может еще больше расширить валютный коридор.

ЦБ может сократить общий объем интервенций при выходе за границы коридора.

ЦБ также может и дальше расширять "нейтральный" коридор колебаний, в рамках которого не проводятся интервенции, а также может сократить объем интервенций в диапазонах, когда они проводятся.

Скорее всего, ЦБ решится на дальнейшее увеличение коридора. Но в краткосрочной перспективе это вряд ли произойдет, уверены в Goldman Sachs, так как рубль торгуется на достаточно низком уровне.

Тем не менее, в ближайшие 15 месяцев будут приняты новые шаги на пути к плавающему курсу. Судя по нынешней реакции рынков, участники рынков рассматривают такие шаги как негативный фактор для рубля. Отчасти это может быть связано с тем, что, по мнению рынков, есть риски снижения рубля в долгосрочной перспективе.

Есть явное противоречие в политике ЦБ. Регулятор пытается стабилизировать межбанковские процентные ставки овернайт на уровне близком к ставкам ЦБ. Но это противоречит политике валютных интервенций. Если это станет более явным, то вливание ликвидности в рамках аукциона ЦБ, который состоится 14 октября, не сможет закрыть этот спред. В такой ситуации шансы на то, что ЦБ расширит коридор или примет другие меры, растут.

Источник: Финмаркет