Standard & Poors отдало ЮКОС в руки государства
21 Апреля 2004 | Мониторинг

• Версия для печати

Вчера рейтинговое агентство Standard & Poors (S&P) объявило о снижении долгосрочного кредитного рейтинга НК ЮКОС и «Сибнефти»...

...а «Сибнефти» предложило умерить агрессивность

Вчера рейтинговое агентство Standard & Poors (S&P) объявило о снижении долгосрочного кредитного рейтинга НК ЮКОС и «Сибнефти». Нынешний рейтинг ЮКОСа - CCC - констатирует возможность дефолта компании по своим долгам, причем S&P прямо говорит о том, что судьба ЮКОСа находится в руках политических властей государства. А «Сибнефть», чья способность платить по долгам (рейтинг B) не оспаривается, упрекается в излишне агрессивном стиле корпоративного управления. Изменив рейтинги этим компаниям, S&P не скрывает того, что считает национализацию ЮКОСа вероятным событием.

Неофициальная информация о решении S&P снизить кредитные рейтинги ЮКОСа и «Сибнефти», видимо, появилась на рынке еще в понедельник. По крайней мере, именно этим некоторые трейдеры вчера объясняли падение бумаг компаний на уровни ниже рынка - оно началось еще до обнародования сообщения S&P. Объявление прогноза подтолкнуло падение: если при открытии бумаги ЮКОСа подешевели на РТС на 5%, то уже к 16.30 они упали на 6,33%.

Рейтинг ЮКОСа по международной шкале снижен с BB- до CCC. Согласно методике S&P, это означает, что платежеспособность компании более не находится «вне опасности в краткосрочной перспективе» и «возможность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств существует». В платежеспособности ЮКОСа по внутрироссийским долгам у S&P пока серьезных сомнений нет: с уровня ruAA-, характеризующего высокую платежеспособность компании, рейтинг снижен до ruB, характеризующего способность гасить внутренние долги чуть хуже, чем другие российские заемщики.

«Сибнефть» пострадала меньше - по международной шкале рейтинг снижен с B до B-. Рейтинг по российской шкале снижен незначительно - с ruAA- до ruA-. В отличие от ЮКОСа «Сибнефти» удалось избежать смены «группы заемщиков» по классификации S&P. Аналитик S&P Елена Ананькина, комментируя решение, заявила, что рейтинги ЮКОСа, владеющего 92% акций «Сибнефти», влияют на рейтинги «Сибнефти», однако ЮКОС фактически не контролирует бизнес своей дочерней структуры и его рейтинг для «Сибнефти» потолком не служит. Правда, госпожа Ананькина отметила, что пока неизвестно, касаются ли иски МНС к ЮКОСу о выплате налоговой задолженности в размере $3,5 млрд «Сибнефти» и не придется ли ей эти расходы косвенно финансировать.

Именно этот иск и стал главной причиной решения S&P в отношении ЮКОСа. В обосновании кредитного рейтинга агентство подчеркивает, что пока арест основных активов компании (Ъ писал о нем 17 апреля) вряд ли повлияет на возможность ЮКОСа обслуживать внешние долги - это компания может делать и через дочерние нефтяные компании. Однако в пессимистическом сценарии S&P не исключает, что ЮКОС «может столкнуться с необходимостью срочной продажи основных производственных активов, началом процедуры банкротства или фактической национализацией активов». Как повлияет арест на отношения ЮКОСа с внешними кредиторами, агентство прогнозировать не берется. Отметим, что аналитик «Ренессанс Капитала» Адам Ландес в интервью Reuters вчера не исключил того, что Citigroup может отозвать кредит ЮКОСу на сумму $1 млрд из-за снижения рейтинга и компания может не найти достаточно наличности для выплаты $3,5 млрд в случае проигрыша иска МНС. Пресс-секретарь ЮКОСа Александр Шадрин заявил, что компания не ощущает проблем во взаимоотношениях с кредиторами, поскольку конъюнктура на нефтяном рынке достаточно хороша, чтобы говорить о проблемах с кредитами.

S&P не исключает также появления дополнительных налоговых претензий к ЮКОСу и отмечает политическое давление на компанию. Текст обоснования рейтинга выдержан в крайне жестких по отношению к властным структурам России тонах. Стиль принятия решений властями России агентство характеризует как «личностно ориентированный, непрозрачный и непредсказуемый» - практически в тех же словах ситуацию описывает, например, совладелец ЮКОСа Леонид Невзлин.

Проблемы «Сибнефти», приведшие к снижению рейтинга, по мнению S&P, менее серьезны - он снижен в основном из-за ареста вместе с другими активами 92% ее акций. Впрочем, агентство упрекнуло компанию в «агрессивном стиле корпоративного управления и агрессивной финансовой политике», которые, впрочем, более или менее компенсируются высокими операционными показателями, в частности, ростом EBITDA в первом полугодии 2003 года на 32%. S&P не исключает того, что рейтинги ЮКОСа и «Сибнефти» в будущем могут быть даже повышены (оба они помещены под особое наблюдение в категорию «развивающиеся», то есть без негативного прогноза), но, исходя из текста обоснований рейтингов, для «Сибнефти» такие события более вероятны, чем для ЮКОСа.

ЮКОС и «Сибнефть» вчера официально не комментировали решение S&P. Любопытно, что анонимный представитель ЮКОСа вчера заявил Ъ: «Решение S&P, по сути, является следствием действий одного чиновника - Игоря Голикова (замглавы МНС, подписавший документ о недоплате ЮКОСом налогов.-Ъ)». Очевидно, в компании не разделяют пессимизма S&P по поводу перспектив развития взаимоотношений ЮКОСа с российской властью и перспектив суда с МНС.

Заметим, что госпожа Ананькина также отметила, что арест активов ЮКОСа может отразиться на ситуации с разделом активов ЮКОСа и «Сибнефти». Вчера стороны обменялись резкими заявлениями по этому поводу: пресс-служба «Сибнефти» заявила, что не будет предпринимать никаких действий по «разводу», поскольку это компетенция акционеров, а финансовый директор ЮКОСа Брюс Мизамор в британской The Financial Times пообещал подать в суд на «Сибнефть» для осуществления такого раздела.

Видимо, политическое противостояние вокруг так и не состоявшейся «ЮкосСибнефти» полностью заслонило все возможные коммерческие проблемы двух ее составляющих. Российские трейдеры также, похоже, верят в лучшее. Закрытие торгов на РТС принесло ЮКОСу потерю в капитализации всего на 5,4% - в рамках коррекции компания отыграла назад 1%. А «Сибнефть» по итогам дня на РТС и вовсе выросла на 0,2%, при том что в целом рынок падал. Еврооблигации «Сибнефти» отреагировали на решение S&P более сильно. Вчера они подешевели на 1,25-1,5 процентного пункта, до отметки 111,8% от номинала.

ДМИТРИЙ Ъ-БУТРИН

«Коммерсант»